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中投证券情系需求利自改革

2019-08-14 18:45:51来源:励志吧0次阅读

中投证券:情系需求 利自改革 2012-12-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

2012年经济超预期弱势压制市场,A股下跌熊冠全球。行情起伏结构性和阶段性较强,全年(截至12月5日)正收益板块有房地产、家用电器、建筑建材行业,略好于2011年大类板块收益全部为负;我们预计201 年有正收益的板块会更多一些。

201 年A股有望收阳线,我们预计上证指数波动区间1900点-2400点。1、目前市净率的接近历史底部的大类板块流通市值合计约70%,大面上估值再平衡可能接近结束,下跌空间有限。2、但201 年货币紧平衡环境下市场大涨概率也不大。我们预计信贷8.5万亿-9.0万亿,M2为12%-1 %,M1为7%。

、换届后第一年,中美政治周期均正面,可能成为201 年A股收阳线一个核心因素。宽财政更多转型政策在201 年-2015年,预计每年多增赤字规模 000亿-4000亿。4、我们预计201 年全市场盈利增速5.7%,盈利低位弱改善,估值再平衡在结构上会继续。5、市场资金缺口绝对水平明显收敛,股市资金面具有了边际改善潜力。

周期不迷恋,成长看转型。1、201 年经济出口、消费将持续改善,投资虽然阶段企稳但缓慢下行的力量仍未完全消除,而新增长点培育需要实质性的改革增效。2、我们认为到2020年经济增长平均实现7%,主要增长潜力不在传统产业。从社会人均用电量指标看,中国的城镇化率国际可比数据在60%之上。未来城镇化的有限空间仅为工业相对低水平平稳增长的条件(属于维系型条件),缓慢消化产能。 、未来电力消费、住宅开工、汽车、钢铁、水泥等增速个位数增长是常态。4、当前体制问题决定了产能淘汰较为艰难,低水平平稳增长可能意味着工业品价格相对弱平衡或将在明年持续,有持续配臵价值的仅限部分结构。

市场波动周期:1、时间上,一季度的两会窗口,三季度中后期到四季度初的十八届三中全会窗口市场表现会相对积极。2、明年二季度前投资会延续阶段企稳,市场表现偏周期品,但可持续性仅限结构,只可浅尝不可深入。

、预计二季度后投资走弱,房地产链条板块可能再度走软,市场将有明显调整。4、二季度调整将带来消费服务的配臵机会,消费、出口走好形成良好的宏观背景,下半年转型预期将强化板块配臵优势,配臵可持续至四季度。

配臵建议:金融(转型受益:小微金融领域的银行、券商、保险)、环保(工业化后期高增速)、计算机服务(政府效率),医药(增速持续超越GDP增速),旅游酒店及文化传媒(有空间也具有较大产业带动作用),以及周期弱平衡环境中具有配臵持续性的子板块:一二线房地产龙头、汽车(SUV)、新疆水泥、能源装备制造业、家电(集中度提升的龙头)。

风险提示:经济超预期下滑,改革信号不明显,市场传统波动周期提前

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