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钢铁:关注下行趋势中的博弈机会

2019-10-09 15:09:11来源:励志吧0次阅读

钢铁:关注下行趋势中的博弈机会 2018-12-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基本面压力开始倒逼供给调整,钢价略有缓解本周行业的变化开始陆续兑现我们之前的判断,最大的变化来自于周度产量下滑,总口径环比下降 .60%,其中螺纹下降1.64%、线材下降 .61%、热卷下降8.92%,近期盈利的大幅回落导致的开工率被倒逼回落是主因;随着天气的变化,季节性成交开始呈现回落态势,建材成交下降约1 .05%;对应库存环比仅微增0.19%;相应的钢价情绪略有缓解,现货微跌1.28%,期货反弹1.41%。

下行趋势未改,需求依然是核心方向从本周公布的11月度数据来看,新开工依然维持强势但销售端开始呈现疲态,同比负增长的增速在扩大,地产调控所带来的压力开始在销售端陆续展现疲态。

我们倾向于认为钢价依然在下行趋势中:1、需求端中期依然承压:投资数据的高企部分来自于房企在三四线城市加大拿地与棚改货币化的短期透支,本轮调控背景下,销售的持续走弱或使得地产商在资金压力加大的背景下基本采取以销定产的模式。在销售数据触底企稳之前,难言地产的全面触底;2、供给的减少是主动行为,属于抵抗式调整:当前供给的小幅调整源于盈利大幅回落后倒逼钢厂主动调整所致,如降低高品位矿入炉比、增加检修、降低废钢比等,但并非源于外在压力的被动倒逼,对钢价的支撑相对有限,属于下行趋势中的抵抗式调整。因此,钢价能否企稳,短期来看,依然来自于是否有短期大幅逆转当前悲观预期的信号出现,进而触发冬储来推升钢价。

危中有机:关注市场预期大幅波动带来的博弈机会虽然市场依然未对行业的趋势形成较为稳定的预期,但我们认为当前时点行业危中有机,机会或也开始酝酿:1、盈利的阶段性低点或已见到:我们在之前的几期报告中也曾反复强调,作为资产重且集中度低的典型大宗行业,供给端所呈现的囚徒博弈格局,使得行业内的单个个体的决策只会从自身利益最大化出发,也就是在可变成本亏损之前不会贸然降低自身开工率,这就意味着往往钢价下跌的第一阶段,是基本面上钢价与盈利同步回落幅度最大的阶段。因此虽然2019年全年盈利较2018年有所回落,但从全年均值来看,或未必低于当前静态时点;2、中期悲观在冬储预期下被加剧,来年或有修复的概率:我们一直强调,库存只是个结果,属于依附于需求之后加剧预期波动的一个指标,因此当前的极度悲观反映到冬储上,或导致补库存行为较弱。如果来年上半年需求的实际表现并未如市场当前所预期的那么差,不排除会存在预期大幅修正的可能性; 、权益层面,适当关注低估值、高分红的优质龙头:从权益的角度讲,部分标的已经回落至供给侧改革之前的历史低位,但盈利的平均中枢在我们判断周期扁平化模式下理应高于上一轮周期低点,可适当关注博弈机会。

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