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国信证券:基于投资者异质信念的市场情绪指数研究

2019-12-04 14:19:07来源:励志吧0次阅读

国信证券:基于投资者异质信念的市场情绪指数研究 2011-06-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资者情绪与资产价格的关系行为金融学认为,投资者是有限理性的,情绪和认知偏差的存在使其无法做到理性预期和效用最大化,其有限理性行为将导致市场非有效和资产价格偏离内在价值。也就是说,市场并不是有效的,资产的价格s不仅仅由资产的内在价值决定,还由投资者的心理、情感因素决定。

异质信念——重要的投资者情绪代理指标投资者情绪和异质信念都假定投资者存在某种程度上的认知、情绪或行为偏差,并由此导致市场的非理性反应,投资者情绪包含异质信念的内容,度量异质信念的指标也可以作为投资者情绪指标,异质信念是重要的投资者情绪代理指标。

异质信念是指投资者对未来股票价格的预期存在不同意见(DifferentOpinions)的现象。

从非完全有效市场的角度出发,当投资者预期不一致程度增加的时候,可能因为一部分投资者先一步得到了信息,这意味着,当这种分歧趋于一致的时候,可能会出现趋势的反转。

相对于换手率、交易量、收益率波动等传统情绪指标,分析师预测数据独立于市场交易行为,分析师预测分歧更客观更直接的度量了市场的情绪。

情绪指数构建的基本逻辑与原理当不同的分析师对相同的股票给予了不同的预测,或者说一致预期产生了分歧时,在众多的不同观点中,未来肯定只有一部分是正确的,而其他的都是“噪音”,而这些噪音,或者称之为情绪,会对市场产生影响。

当分歧程度升高的时候,意味着市场上的噪音很多,这种情况的出现两种有可能:一、股票存在错误定价;二、存在影响股价的非公开信息,部分分析师或投资者知道了,但市场还没完全反应。第一种情况下,当人们逐渐发现错误定价以后,会不断修正预期,预期逐渐趋于一致,分歧程度降低,预期修正过程中伴随的投资行为引起股价修正。第二种情况下,当更多的投资者发现了新的影响股价信息时,伴随的投资行为会推动股价的变化,换句话说,非公开信息逐渐披露的过程就是信息逐渐传递的过程,也就是股价逐渐反映这些信息的过程。

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